准备软着陆:10.8政治局会议重磅解读!

时间:2017-12-12   点击次数:169


  • 来源:MFI金融研究       石浦投资转载


    提示:本文为MFI对10.8政治局会议的简评报告,此前市场局部流传的其他版本,均应以此为准,特此申明!


    本次政治局会议跟往年一样,也是中央经济工作会议前的提前磋商和总体定调,但一扫沉闷,精神昂扬,布局开阔。我们有如下几点粗浅看法:

     

    1、准备软着陆


    本次会议总结成绩未谈缺憾,说明党内高度评价2017年扛住了巨大的执政风险(主要是房地产、去杠杆及外交冲突三大宏观冲击),正如九三乾乾,夕惕若厉,终无咎。那么,2018年将是准备“软着陆”的一年。

     

    2、由稳入变


    2017年总目标是求稳,2018年则是求变。会议定调为三变:“推动质量变革、效率变革、动力变革”。2012年以来,本届政府就开始提出“以提高经济增长质量和效益为中心”,6年来,首次升级为围绕“高质量发展要求”的“三大变革”。当然,GDP增速(“数量”)已被彻底降维,继续主动做空经济。


    1)、“质量变革”,指的是供给侧质量,既包含宏观的城镇化“要有质量”(约束无序棚改),也包含中观的产业面优胜劣汰(去产能可能会从行政约束,环保约束进入财税制度约束),及微观的产品质量升级以适应“消费升级”(比如农业供给侧改革);


    2)、“效率变革”,本次会议做出的最大的改变之一,是扬弃了“效益”,而突出了“效率”,显然微观利润已得到显著修复,但宏观效率冲突则日益凸显,表现为利润分布的不平衡、产业上下游矛盾及宏观成本的抬升。所以,我们理解,“效率变革”应主要指市场侧资源配置效率的变革,通过要素市场改革,消除制度性成本对资源配置效率的扭曲。


    3)、“动力变革”,指的是需求侧,产业要继续升级,投资侧要从旧动能转换到新动能,注意接下来如何围绕军民融合和信息化构建新投资体系;

     

    3、制度升级


    本次会议花了一段专门来强调“稳中求进”这个原则性的重要性和长期性,结合整个文本看,应当强调的是“进”。2018年“进”在何处呢?制度变革。这是年度目标“三变”的配套。


    从会议看,主要围绕四个方面:


    1)、借着去产能余温,进一步推动要素市场改革(价格形成机制、资源税、加大直接融资等),从而“激发各类市场主体活力”;


    2)、推动农业供给侧改革(在土地确权基础上,全面结融入互联网及大数据战略),“实施乡村振兴战略”,从而“激发贫困人口内生脱贫动力”;


    3)、提速房地产供给侧改革(房产税立法、土地供给侧改革、配套金融制度),从而让房地产软着陆,所谓“二次房改”;


    4)、全面推进“一带一路”贸易体系的重构(围绕RCEP的亚太多边贸易谈判及对西方国家的双边贸易谈判)及市场开放(金融开放、自贸区、自由港),从而“推动形成全面开放新格局”。我们认为明年可能会尝试推动资本双向流动。

     

    4、市场的几个预期差


    1)、去产能不是明年重点;


    2)、去杠杆也不是明年重点;三大攻坚战里面,防风险依然摆在很重要位置,但已经不是绝对中心,对内而言,最严重的时候可能正在过去。今年去金融杠杆,明年势必去实体杠杆,但又要金融服务实体,势必严肃财政纪律及推进债转股。


    3)、补短板将是明年重点;经济结构调整已经取得令高层满意的阶段性成效,所谓制造业升级不可能揠苗助长,可能不是明年重点,制度升级才是重点。


    4)、房地产调控似乎成竹在胸,明年无系统性风险,但行业和市场广泛交易“冻结房地产”可能导致风险在别处;

     

    5、潜在风险因子


    假若我们对本次会议的上述解读基本合理,那么我们认为本次会议对宏观经济的解读建立在如下逻辑基础之上:


    1)、通胀不会形成威胁;

    2)、技术周期不会出现大的波动,贸易盈余稳定;

    3)、地方政府不会对财政纪律约束及房地产冻结做出过度消极抵抗;

    4)、从而美联储的货币正常化风险总体可控;

    反过来,这几点也即我们需要密切留意之风险因子。

     

     ● 附新闻稿:中共中央政治局2018年经济工作会议

        

    新华社北京12月8日电中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2018年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。


    会议认为,党的十八大以来,党中央准确把握复杂局势,科学判断,正确决策,真抓实干,使我国经济发展取得历史性成就、发生历史性变革。供给侧结构性改革有力推进,经济结构出现重大变革,全面深化改革使经济更具活力和韧性,我国经济实力再上新台阶,成为世界经济增长的主要动力源和稳定器,对全球经济发展的影响力、对全球治理的话语权大幅度提升。生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有,生态环境状况明显好转。居民收入增长总体快于经济增长,基本公共服务均等化程度不断提高,人民获得感、幸福感明显增强。


    会议指出,2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会、实施十三五规划承上启下的关键一年。做好明年经济工作,要全面贯彻党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,加强党对经济工作的领导,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧扣我国社会主要矛盾变化,按照高质量发展的要求,统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,大力推进改革开放,创新和完善宏观调控,推动质量变革、效率变革、动力变革,在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展,引导和稳定预期,加强和改善民生,促进经济社会持续健康发展。


    会议强调,稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求,必须深刻认识、全面领会、真正落实。


    会议指出,要统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效;精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶,进一步向深度贫困地区聚焦发力,把扶贫和扶志、扶智结合起来,激发贫困人口内生脱贫动力,巩固扶贫成果,提高脱贫质量;污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少,生态环境质量总体改善。


    会议指出,要在协调推进各项工作的同时,着力抓好重点工作,力争取得明显成效。要深化供给侧结构性改革,激发各类市场主体活力,实施乡村振兴战略,推进区域协调发展,推动形成全面开放新格局,提高保障和改善民生水平,加快住房制度改革和长效机制建设,提供更多优质生态产品。


    会议强调,要全面加强和改善党对经济工作的领导,不折不扣落实党中央战略部署和各项要求。在换届工作中,各级党委要加强领导和统筹,确保换届工作稳妥有序、风清气正,要树立正确政绩观,脚踏实地推进各项工作。


    会议强调,在年终岁末,各地区各部门要切实做好保障和改善民生、加强生产安全、维护公共安全、保持社会稳定等有关工作。


    会议还研究了其他事项。

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